湘财证券：金地集团短期波折不改长期发展
提要：股权激励进展:公司股权激励方案正待审批,预计通过后将对公司业绩和管理层的稳定起到较好的刺激作用。根据公司的资产负债结构得出公司的WACC是7.52%,我们测算RNAV的结果显示,公司目前的RNAV为7.5元,截止至7月9日,公司股价6.52元,对比RNAV折价11%。
  　　金地集团 600383 房地产业
  　　研究机构：湘财证券 分析师：杨森，张化东，徐广福 撰写日期：2010-07-12
  　　事件:
  　　我们最近对金地集团进行了实地调研,和公司领导交流了行业和公司的状况。
  　　投资要点与关注:
  　　人事变动影响不大:张华纲和赵汉忠高管的离职给公司管理层造成了短期震荡,新任总裁黄俊灿和上海公司总经理陈必安已赴任。我们认为高管的离职是正常现象,人事更替不会影响公司长期的发展。
  　　下半年业绩释放:金地上半年销售金额55亿、销售面积56万平米,同比有所下降。主要源于公司09年销售较好,库存下降明显,项目有所断档。预计下半年将新增销售面积200万平米,业绩将明显回升。我们预计公司10~12年在房地产开发项目分别结算157万平米、201万平米和279万平米。预计公司10~12年将分别实现结算收入162亿元、220亿元和298亿元,贡献EPS0.41元、0.59元和0.76元。
  　　未来业务线条:公司目前主要营收来自住宅地产,未来的发展战略是:住宅+商业地产+地产金融。公司计划到2015年地产金融收益占到集团总收益的20%。
  　　股权激励进展:公司股权激励方案正待审批,预计通过后将对公司业绩和管理层的稳定起到较好的刺激作用。
  　　首次给予公司“买入”评级,综合RNAV为7.32元/股,目标价7.5元。
  　　根据公司的资产负债结构得出公司的WACC是7.52%,我们测算RNAV的结果显示,公司目前的RNAV为7.5元,截止至7月9日,公司股价6.52元,对比RNAV折价11%。
  　　预计公司10~12年将分别实现EPS为0.49元、0.62元和0.90元,现价对应未来3年PE分别为13.25X、10.35X和6.93X。我们首次给予公司“增持”评级,给予目标价7.5元。
  　　风险提示:管理层出台严厉的税收政策和加息。
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